Gurus de investimento
BENJAMIM GRAHAM
Descrição do Trabalho:
Trabalhava
na Graham-Newman Corporation
com Jerome Newman. Foi mestre, amigo e mentor do
maior investidor do mundo: Warren Buffet. Graham lecionava na Universidade
de Colúmbia, sendo um dos poucos acadêmicos a ensinar e, ao mesmo tempo,
investir (teoria e prática). Graham é creditado ser o
pai da análise fundamentalista e o Decano do “Value Investing”. Buffet costumava
dizer que seus métodos de investimento devem-se 75% Graham
e 25% Fisher.
Perfil:
Graham era
um homem culto ao estilo clássico. Estudava latim e grego e traduzia poesias
espanholas. Investia utilizando um método puramente quantitativo ao alcance de
qualquer um, empregando informações de domínio público. Focava-se em comprar
“barganhas”, companhias vendidas por menos que o seu capital de giro líquido.
Desenvolveu uma forma muito interessante de “asset allocation”, uma divisão entre ações e Renda Fixa que
deveria ser seguida pelos investidores defensivos e ser preservada fixa (ex:
50% ações X 50% renda fixa, em todas ocasiões). Grahan,
devido a Crise de 29 preocupava-se muito com o posicionamento psicológico do
investidor tendo efetuado várias citações para exemplificar a sua visão. A mais
conhecida delas é a do “Mr. Market”.
Resultados de Longo Prazo:
21% em 20 anos: "se alguém tivesse investido
$10.000 em 1936, poderia ter retirado uma média de $2.100 por ano pelos
próximos vinte e um anos e, ainda assim, teria recuperado
seus $10.000 originais no final" -
J.Train, Money Masters
pág. 98
Maior Sucesso:
Em 1948 a Graham-Newman
colocou 1/4 de seu patrimônio na GEICO. (o que equivalia, naquela época, a 50%
da companhia). As ações foram distribuídas entre os acionistas da corporação.
Diz-se que o retorno deste investimento dobrou o retorno do S&P 500 por vários anos.
-
“Comprar uma nota de um dólar por cinqüenta centavos”
De acordo com Grahan, existem cinco coisas a serem observadas no processo
de avaliação de uma ação:
1.) Os
lucros estimados futuros;
2.) As
perspectivas de crescimento de longo-prazo,
3.) A
administração;
4.) A
saúde financeira e estrutura de capital;
5.) O
histórico de dividendos; e
6.) O Dividend Yeld.
Alguns poderão querer
considerar também quantas vezes os juros da dívida são cobertos pelo lucro da
empresa.
Grahan Dividia seus investidores em agressivos e
defensivos:
Para o investidor defensivo Graham apresenta dez critérios para seleção de ações:
1.
Tamanho
Adequado (empresa com, pelo menos, $100 milhões em vendas ou $50 milhões em
ativos no caso de uma empresa de utilidade pública)
2.
Uma posição financeira suficientemente forte.
3.
Um histórico
de dividendos contínuos por pelo menos 20 anos.
4.
Nenhum
prejuízo nos últimos 10 anos.
5.
10 anos de
crescimento nos lucros-por-ação de, pelo menos, um terço (33%).
6.
O preço da
ação inferior a 1,5 x o valor dos ativos líquidos.
7.
O preço da
ação inferior a 15x o lucro dos últimos três anos.
8.
O produto do P/L pelo Preço/Valor
Patrimonial por ação deve ser inferior a 22,5.
9.
um índice Lucro/Preço – o
inverso do índice P/L – de, pelo menos, o mesmo valor
que a taxa de um título de dívida bem classificado (AAA Bond)
10.
Para aqueles
investidores que querem se preocupar o mínimo possível com a sua carteira, Graham recomenda a diversificação.
Citações:
Graham em si era uma máquina de
citações. Vamos tentar descrever aqui apenas algumas mais relevantes;
"Investimento" é aquele feito através de análise, e deve
prometer segurança do principal e rendimento satisfatório. A ausência de
qualquer um desses aspectos na análise seja da segurança do principal como do
retorno, deve ser considerada como “especulação”.
“O Senhor Mercado (Mr. Market)
é muito solícito....., todo dia, dependendo de seus
sonhos ou medos ele faz ofertas às nossas ações…. que podemos comprar ou vender
apenas quando for de nosso interesse.... A maioria das vezes nós não damos
atenção a ele, apenas a nossa própria avaliação e aos fatos....somente quando
achamos que os preços estão absurdamente caros ou baratos é que prestamos
atenção as suas ofertas....”
“A cada nova onda de otimismo ou pessimismo, nós estamos prontos para
abandonar princípios testados historicamente e que resistiram ao tempo para
mergulharmos fundo, e sem questionamentos, naquelas atitudes que irão justamente
mais nos prejudicar”.
“Não existe qualquer base, tanto de natureza lógica como pelas nossas
experiências anteriores que nos permitam concluir que o investidor mediano
possa antecipar os movimentos da bolsa melhor do que o público em geral, do
qual ele faz parte”,
“No curto-prazo, o mercado é uma máquina de votação, mais no
longo-prazo o mercado é uma balança”.
“A antiga lenda diz que os
sábios conseguiram resumir as relações terrenas em uma única frase: ‘Isto
também vai passar’. Se assumíssemos um desafio parecido de tentar descrever em
uma única frase o segredo de um bom investimento nós arriscaríamos a máxima:
MARGEM DE SEGURANÇA”.
“Você nunca estará certo
ou errado porquê o mercado discorda de você. Você estará certo se os seus dados
e seu raciocínio estiverem corretos”.
"A observação do
mercado por muitos anos nos ensinou que a maior causa das perdas por parte dos
investidores vem da compra de negócios de baixa qualidade, nas épocas em que as
condições eram favoráveis a eles”.
“Nós deveríamos compra
ações da mesma forma que as mulheres compram legumes e verduras e não como elas
compram perfumes”.
Outras Informações:
Em 1934, escreveu, em parceria com o Professor
David L. Dodd, o monumental "Security Analysis". O Security era um livro muito técnico, Anos mais tarde, Grahan escreveu o “The intelligent Investor” o livro que veio a se tornar a bíblia do “Value investing”. Grahan escreveu ainda um pequeno
livro sobre análise de balanços.
O capítulo 8 de seu livro “The intelligent Investor”, intitulado
“O Investidor e as Flutuações do Mercado” que é recomendação pessoal de leitura
por Warren Buffet pode ser
encontrado na Página
do Ser-, juntamente com um pequeno
resumo do livro “The intelligent
Investor”. Foi postada recentemente uma página na
Internet com a descrição
de uma aula de Ben. O excelente site de nosso
amigo Ação & Reação,
também trás 3
artigos sobre Graham.