Gurus de investimento

BENJAMIM GRAHAM

Traduzido por SER-

Descrição do Trabalho:

Trabalhava na Graham-Newman Corporation com Jerome Newman. Foi mestre, amigo e mentor do maior investidor do mundo: Warren Buffet. Graham lecionava na Universidade de Colúmbia, sendo um dos poucos acadêmicos a ensinar e, ao mesmo tempo, investir (teoria e prática). Graham é creditado ser o pai da análise fundamentalista e o Decano do “Value Investing”. Buffet costumava dizer que seus métodos de investimento devem-se 75% Graham e 25% Fisher.

Perfil:

Graham era um homem culto ao estilo clássico. Estudava latim e grego e traduzia poesias espanholas. Investia utilizando um método puramente quantitativo ao alcance de qualquer um, empregando informações de domínio público. Focava-se em comprar “barganhas”, companhias vendidas por menos que o seu capital de giro líquido. Desenvolveu uma forma muito interessante de “asset allocation”, uma divisão entre ações e Renda Fixa que deveria ser seguida pelos investidores defensivos e ser preservada fixa (ex: 50% ações X 50% renda fixa, em todas ocasiões). Grahan, devido a Crise de 29 preocupava-se muito com o posicionamento psicológico do investidor tendo efetuado várias citações para exemplificar a sua visão. A mais conhecida delas é a do “Mr. Market”.

Resultados de Longo Prazo:

21% em 20 anos: "se alguém tivesse investido $10.000 em 1936, poderia ter retirado uma média de $2.100 por ano pelos próximos vinte e um anos e, ainda assim, teria recuperado seus $10.000 originais no final" -  J.Train, Money Masters pág. 98

 

Maior Sucesso:

Em 1948 a Graham-Newman colocou 1/4 de seu patrimônio na GEICO. (o que equivalia, naquela época, a 50% da companhia). As ações foram distribuídas entre os acionistas da corporação. Diz-se que o retorno deste investimento dobrou o retorno do S&P 500 por vários anos.

Métodos e Estratégias

- “Comprar uma nota de um dólar por cinqüenta centavos”

  1. Comprar ações à 2/3 ou menos do que o seu capital de giro líquido – normalmente mais de 100 de uma só vez.
  2. Comprar companhias que estejam sendo liquidadas.
  3. Arbitragem de risco.
  4. Títulos conversíveis ou arbitragens.
  5. A Compra do controle para forçar realização.
  6. Compras com Long e short (hedging). (somente até 1939)                                  
  7. Grahan era contra a aquisição de companhias públicas novas (IPO) e outras formas de investimentos exóticas como conversíveis e “warrants”.

 

De acordo com Grahan, existem cinco coisas a serem observadas no processo de avaliação de uma ação:

 

1.)   Os lucros estimados futuros;

2.)   As perspectivas de crescimento de longo-prazo,

3.)   A administração;

4.)   A saúde financeira e estrutura de capital;

5.)   O histórico de dividendos; e

6.)   O Dividend Yeld.

 

Alguns poderão querer considerar também quantas vezes os juros da dívida são cobertos pelo lucro da empresa.

 

Grahan Dividia seus investidores em agressivos e defensivos:

 

Para o investidor defensivo Graham apresenta dez critérios para seleção de ações:

 

1.      Tamanho Adequado (empresa com, pelo menos, $100 milhões em vendas ou $50 milhões em ativos no caso de uma empresa de utilidade pública)

2.       Uma posição financeira suficientemente forte.

3.      Um histórico de dividendos contínuos por pelo menos 20 anos.

4.      Nenhum prejuízo nos últimos 10 anos.

5.      10 anos de crescimento nos lucros-por-ação de, pelo menos, um terço (33%).

6.      O preço da ação inferior a 1,5 x o valor dos ativos líquidos.

7.      O preço da ação inferior a 15x o lucro dos últimos três anos.

8.      O produto do P/L pelo Preço/Valor Patrimonial por ação deve ser inferior a 22,5.

9.      um índice Lucro/Preço – o inverso do índice P/L – de, pelo menos, o mesmo valor que a taxa de um título de dívida bem classificado (AAA Bond)

10.  Para aqueles investidores que querem se preocupar o mínimo possível com a sua carteira, Graham recomenda a diversificação.

 

 

 

Citações:

 

Graham em si era uma máquina de citações. Vamos tentar descrever aqui apenas algumas mais relevantes;

"Investimento" é aquele feito através de análise, e deve prometer segurança do principal e rendimento satisfatório. A ausência de qualquer um desses aspectos na análise seja da segurança do principal como do retorno, deve ser considerada como “especulação”.

“O Senhor Mercado (Mr. Market) é muito solícito....., todo dia, dependendo de seus sonhos ou medos ele faz ofertas às nossas ações…. que podemos comprar ou vender apenas quando for de nosso interesse.... A maioria das vezes nós não damos atenção a ele, apenas a nossa própria avaliação e aos fatos....somente quando achamos que os preços estão absurdamente caros ou baratos é que prestamos atenção as suas ofertas....”

 “A cada nova onda de otimismo ou pessimismo, nós estamos prontos para abandonar princípios testados historicamente e que resistiram ao tempo para mergulharmos fundo, e sem questionamentos, naquelas atitudes que irão justamente mais nos prejudicar”.

“Não existe qualquer base, tanto de natureza lógica como pelas nossas experiências anteriores que nos permitam concluir que o investidor mediano possa antecipar os movimentos da bolsa melhor do que o público em geral, do qual ele faz parte”,

“No curto-prazo, o mercado é uma máquina de votação, mais no longo-prazo o mercado é uma balança”.

“A antiga lenda diz que os sábios conseguiram resumir as relações terrenas em uma única frase: ‘Isto também vai passar’. Se assumíssemos um desafio parecido de tentar descrever em uma única frase o segredo de um bom investimento nós arriscaríamos a máxima: MARGEM DE SEGURANÇA”.

 

“Você nunca estará certo ou errado porquê o mercado discorda de você. Você estará certo se os seus dados e seu raciocínio estiverem corretos”.

 

"A observação do mercado por muitos anos nos ensinou que a maior causa das perdas por parte dos investidores vem da compra de negócios de baixa qualidade, nas épocas em que as condições eram favoráveis a eles”.

 

“Nós deveríamos compra ações da mesma forma que as mulheres compram legumes e verduras e não como elas compram perfumes”.

 

Outras Informações:

Em 1934, escreveu, em parceria com o Professor David L. Dodd, o monumental "Security Analysis". O Security era um livro muito técnico, Anos mais tarde, Grahan escreveu o “The intelligent Investor” o livro que veio a se tornar a bíblia do “Value investing”. Grahan escreveu ainda um pequeno livro sobre análise de balanços.

O capítulo 8 de seu livro  The intelligent Investor”, intitulado “O Investidor e as Flutuações do Mercado” que é recomendação pessoal de leitura por Warren Buffet pode ser encontrado na Página do Ser-, juntamente com um pequeno resumo do livro “The intelligent Investor”. Foi postada recentemente uma página na Internet com a descrição de uma aula de Ben. O excelente site de nosso amigo Ação & Reação, também trás 3 artigos sobre Graham.

 

 

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