Como estimar a taxa de crescimento de Juros para o futuro.

Em uma postagem anterior estimamos como seria feita a medida da taxa de crescimento de ações em um período passado.

Mas será que isto seria uma boa medida para estimarmos uma taxa de crescimento para o futuro ? Esta parte do nosso trabalho é uma das mais críticas. Nela que está a arte do preço justo.

Repetimos abaixo a tabela de dados de lucros corrigidos da Gerdau Metais corrigido pelo IGPDI

Em nossa postagem chegamos ao seguinte resultado:

A Taxa de Crescimento Geométrica Real foi de 24%.

Fazendo a Média geométrica da média dos 3 primeiros e últimos 3 anos 20,2%.

Ainda assim uma taxa espetacular.

Vamos agora ver o ROE

Vemos que o ROE aumenta significativamente a partir de 99.

Podemos estimar a taxa de crescimento, também pela fórmula g = ROE*(1-payout)

Onde:

 ROE=Lucro/Patrimônio Líquido

Payout=dividendo por ação/lucro por ação

Estudo do ROE.  

O nosso payout médio para a Gerdau Metais considerado foi de 34%

O ROE médio de 1996 a 1998 foi de 12,42 % - o que corresponderia a uma taxa de crescimento (g) = 12,42 * (1-0,34) =12,42 * 0,66 =  8,1%

O ROE  médio de 2001 a 2003 foi de 29,14% - o que equivaleria a um g = 19,23%

O ROE médio total foi de 19,29 %- o que equivaleria a um g= 12,7%

Começamos a Visualizar o que está acontecendo com a Gerdau.

Ela começa com um crescimento de 8% até chegar a um crescimento de 19% sendo que a média cai para 12,7%.

Vemos que o crescimento ainda está aumentando !!!!

Mas é razoável pensar que este crescimento irá crescer até um determinado ponto, mas não indefinidamente, em função da concorrência, da capacidade instalada e dos mercados.

Vamos ver agora como andam as Receitas Líquidas da Gerdau.

Será possível que os lucros aumentem sem haver uma aumento consistente das vendas? Só se as margens aumentarem, mesmo assim, com limite.

Vamos corrigir estas receitas pelo IGPDI

A taxa de Crescimento Geométrico da receitas (calculadas pelo método anteriormente descrito) foi de 18,3%.

A taxa de crescimento Geométrico da médias das receitas dos primeiros 3 anos e dos últimos 3 anos foi de 20,8%

Já podemos começar a nos nos Balizar

Menor taxa encontrada (taxa de expansão do lucro no início do período)= 8,1%

Maior taxa admissível (proveniente da taxa de expansão de receita líquidas médias)= 18,3%

Média das duas:19,55%

Taxa de expansão pelo ROE Médio = 12,7%

Chegamos a conclusão que algo em torno de 10,5% parece ser uma número bem conservador! Deixando a nosso favor uma bela margem de segurança.

Realmente é muito difícil afirmar que alguma coisa vá conseguir crescer em termos reais muito mais do que 10% ao ano ao longo de 10 anos !

Como se pode ver, estimar o crescimento futuro de lucros de uma empresa está muito mais para  arte do que para  ciência. Diz-se que ao ver a análise de uma pessoa se conhece muito mais sobre o analista do que sobre a própria empresa. É verdade.

Estimar os lucros futuros de uma companhia não possui uma receita pronta, várias análises são possíveis, esta foi apenas uma abordagem. Não é certa nem errada, é apenas uma forma de encarar a coisa.

Não faria parte desta  análise, mas podemos dar uma olhada nas margens líquidas da Gerdau.

São margens bem apertadas.

Hoje ficamos por aqui.

Um abraço

SER-

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